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　　本文作者本翼資本研究部，微信公眾號：capitalwings，。摘要：港股新政對新經濟企業開放了同股不同權、并允許尚未有收入的生物科技公司上市，而紅籌模式則為民營企業赴港上市提供了便捷通路。新經濟企業選擇合適的上市時機和充足的機構資本認可是其能否在香港成功上市的重要條件。一、上市條件：門檻降低，新政鼓勵新經濟總體而言，港股上市對營業記錄的要求低于A股，2018年4月開始實行的新政對新經濟企業開放了三項優惠政策：允許同股不同權、允許第二上市以及允許尚未有收入的生物科技公司上市，進一步推動了新經濟公司，尤其是生物科技公司選擇港股上市的熱情。除了達到港交所的上市門檻外，企業的上市意愿、上市時機和資本認可度也將成為能否成功上市的關鍵因素。1.港股新政依據港股上市規則，除滿足港交所對于企業主體資格、公眾持股數量、管理層穩定等方面的要求外，香港主板與創業板新申請人須符合以下營業記錄要求：主板新申請人須具備不少于3個財政年度的營業記錄，并須符合下列3項財務準則其中一項：1.盈利測試：過去3個財政年度至少5000萬港元（近一年至少2000萬港元盈利，及前兩年累計盈利至少3000萬港元）；上市時市值至少達2億港元。2.市值/收入測試：上市時至少達40億港元市值；近一個經審計財政年度收入至少5億港元。3.市值/收入/現金流測試：上市時至少達20億港元市值；近一個經審計財政年度收入至少5億港元；前3個財政年度來自營運業務的現金流入合計不少于1億港元。創業板申請人須具備不少于2個財政年度的營業記錄，包括：1.日常經營業務有現金流入，于上市檔刊發之前2個財政年度合計至少達2000萬港元；2.上市時市值至少達1億港元相較于A股明顯的“鼓勵企業在成熟期上市"的導向，港股上市的營業記錄門檻相對較低，且面向投資者，對于中國的產業互聯網、信息消費、科技創新類企業的認可度較高。為了進一步優化新經濟企業在香港的上市環境，2017年12月15日港交所宣布了25年來**變革：允許“同股不同權[“同股不同權"，即“AB股結構"，B類股一般由管理層持有，普遍為創始團隊；A類股一般為外圍股東持有，因看好公司前景而愿意犧牲一定的表決權作為入股籌碼。這種結構有利于成長性企業直接利用股權融資，同時避免創始團隊股權過度稀釋（如、阿里、京東等均為“AB股結構"）。]"、允許第二上市、以及允許尚未有收入的生物科技公司上市。這三項利好政策被稱為“港股新政"，已于2018年4月30日起正式實施；同年7月9日，小米成為**家在港交所上市的采取“同股不同權"的公司。本次港股新政常被類比為“香港的喬布斯法案[2012年4月，美國頒布了喬布斯法，內容包括對認定的新興成長企業簡化IPO發行程序、降低發行成本和信息披露義務，增加發行便利性等。]"，但其實兩者在制度設計上還是有很大差異的。聯交所的本次改革對新政適用的產業領域（新經濟公司/生物科技公司）做出了相對明確的要求，而相比之下喬布斯法案并未規定具體的產業領域，只是從客觀結果來看生物科技公司成為**受益者，也證明了上市政策將會對生物科技產業發展產生巨大影響。本次港股新政，簡單而言為新經濟公司在港上市打開了三扇門：未盈利公司、不同投票權架構公司以及合格發行人第二上市。經征詢市場意見，未有盈利公司的上市渠道現階段于生物科技公司，原因有二：**，從市場實踐來看，處于未有收入的發展階段而又尋求上市的公司中大部分都是生物科技公司；第二，生物科技公司的研發業務多受嚴格規管，須遵循外部監管部門所定的發展進度目標，可以為投資者提供一個可參考的估值框架。而對于新經濟公司和生物科技類新經濟公司的判斷便準，聯交所也列舉了不同的認定標準和要求：不同于相對寬泛的“新經濟公司"的認定特點，聯交所對生物科技類新經濟公司的范圍提出了一些具體指標。根據聯交所“2018咨詢文件"，生物科技公司包含了產品研發型的藥劑（小分子藥物）、生物制劑和醫療器材（包括診斷器材）三個大類別。其中，“至少一個產品已通過概念階段"這一標準具體表現為：對于藥劑和生物制劑公司，要求其必須證明(1)該產品已經通過**階段臨床試驗，(2)主管當局并不反對其開展第二階段或其后階段的臨床試驗。對于醫療器材公司，要求其必須證明(1)該產品是有關主管當局分類標準項下的第二級或以**類醫療器材，(2)該產品已至少通過一次人體臨床試驗（該試驗將構成主管當局所需申請的關鍵部分），(3)主管當局同意或并無反對申請人開展進一步臨床試驗或主管當局不反對申請人開始銷售有關器材。需要注意的是，目前聯交所僅認可美國食品藥品監管局（FDA）、中國國家（CFDA）以及歐洲藥品管理局（EMA）作為主管當局。2.其他條件在本輪港股“上市潮"中互聯網平臺類公司成為主力軍，4月20日港股新政落地至今已有8家具有平臺屬性的互聯網公司成功上市；而生物科技作為新政的**受益領域，也已有3家公司依照新政的流程指導登陸H股主板?？偨Y以上公司的上市歷程與發行后表現不難發現，除滿足港交所的上市要求之外，新經濟公司上市仍需要具備其他條件，包括：強烈的上市意愿、合適的上市時機和充足的資本認可。上市意愿包括企業的融資訴求和資本方的退出訴求兩個方面，上市時機包括對宏觀經濟形勢和企業發展階段的判斷選擇，而資本認可程度主要表現為上市市值和募資規模。對于互聯網平臺公司，上市意愿主要來源于兩個方面：一是由于互聯網平臺業務需要持續的資金投入，企業自身有很強的融資需求；二是投資方作為原有股東的退出變現需求，而這一需求也與宏觀經濟走勢息息相關，在經濟下行周期股東的變現需求更加強烈。在上市時機的選擇上，互聯網平臺企業在高速成長期向成熟期的過渡期上市是**時機，二級市場大量資金的引入將會加速企業走向成熟；而另一方面，經濟衰退期將提升投資人退出的緊迫感，或使企業在資本推動之下的提早上市。而無論是企業融資還是股東推出，都需要獲得資本市場的充分認可，企業的資本吸引力直接影響企業上市前的估值水平、IPO的募集規模以及發行后的股價走勢，進而決定了原股東通過企業上市退出所獲得的投資回報。對于生物科技公司，上市意愿也來源于兩個方面：一是由于生物科技前期研發投入大、無盈利能力以及行業的長培育周期，企業在前期發展投入主要依賴融資；二是投資人的退出變現需求，由于生物科技類投資的回報周期較長，宏觀經濟下行會加重股東的變現壓力。在上市時機的選擇上，港股新政為生物醫藥企業提供良好的上市條件，企業在研發進度較為明確、但尚未實現盈利的前期階段選擇上市，以港股市場的資金流入加速培育直至成熟期，再以AH兩地發行的形式返回對生物科技股估值更高的A股市場。同樣的，資本市場的認可程度是生物科技企業上市的關鍵因素，港股市場以機構投資者為主，總體估值水平較低，且企業在沒有盈利支撐的情況下股價可能會出現大幅波動，如果股價走勢較差上市后再融資也會出現困難。因此以新政通道尋求上市的生物科技公司需要有較強的資本背景、充足的資金儲備和良好的研發進度（研發相關進展的信息披露是生物科技公司在前期能夠釋放的主要利好信息）。二、上市流程：紅籌模式為民營企業**H股全流通仍未實現成為民營企業選擇H股直接上市的**障礙，而相比之下紅籌模式具有審批周期短、全流通、適用于英美法系、靈活性強等優勢，因此紅籌上市是境內民營企業赴港上市的主流，在搭建紅籌結構時產生的稅務成本、資金流要求和“10號文"政策風險也是企業和投資人關注的重點。1.H股模式內地企業選擇在香港直接上市的方式被稱為“H股模式"，申請企業通常為大型國企，主要原因有二：**，2015年5月之前內地企業申請H股上市須報審批，要求包括“不少于4億元，過去一年稅后利潤不少于6000萬元，籌資額不少于5000萬美元"，除了大型的國有企業外極少有企業能達到此標準。雖然2015年5月22日，公告取消上述限制、對H股上市公司僅進行形式審查，至今選擇直接H股上市的民企仍然較少。第二，H股全流通尚未實現，已上市國企大多采用AH股權架構，內資股股東無法在港股市場退出成為制約內地企業選擇“H股上市"的**障礙。目前能夠實現H股全流通的內地企業僅有特批的“建設銀行"與正在試點的“聯想控股"，如果試點效果較好、H股全流通得以推廣，內地企業在H股直接上市的**障礙將隨之消除。目前內地企業的H股上市模式主要包括以下三種路徑：H股全流通、AH以及新三板H。其中，H股全流通的內地企業僅有幾家，正在試點階段；“AH"上市公司指同時或先后在中國發行A股、在香港發行H股的上市公司，多數大型國企采用這種股權架構；“新三板H"是指未來新三板公司可以在保持新三板掛牌的同時申請在香港上市，目前股轉系統與聯交所已簽署初步協議，但并未對具體操作層面的問題進行論證或給予指引，實踐操作性并不強。2.紅籌模式紅籌上市是一種間接上市的模式。紅籌的主體為民營企業，指境內自然人在海外成立控股公司（由境內自然人控制），把境內的經營性主體變成境外控股公司的子公司或變成可變利益實體（VIE），通過境外控股公司進行融資或完成上市的操作模式。紅籌結構的搭建較為復雜，主線是在海外成立控股公司（由境內自然人控制），把境內的經營性主體變成子公司（股權控制模式）或并表公司（協議控制VIE模式），然后通過海外控股公司進行融資或完成上市，其主要搭建流程如下：（1）實際控制人在境外設立開曼公司，引入外部投資人或自行籌資，金額相當于境內公司的值。（2）采用股權控制模式：開曼公司（或下設香港公司）收購實際控制人控制的境內公司股權，將對價匯入境內，并將境內公司變更為外商獨資或合資企業；或采用VIE架構：開曼公司（或下設香港公司）設立WFOE為境內公司提供壟斷性咨詢、管理等服務，國內經營實體企業將其所有凈利潤以“服務費"的方式支付給WFOE。（3）實際控制人在開曼公司上層設立BVI公司，收購開曼公司股權或與其換股。（4）開曼公司向海**易所提出上市申請。相較于紅籌模式，企業通過H股直接上市具有以下缺陷：需要審批，時間成本較高；無法實現全流通（正在試點）、內資股股東無法通過H股市場退出；適用于中國法律監管，靈活性較差。而紅籌模式上市為注冊制，審批周期較短，可以實現全流通方便境內股東退出，適用于英美法系，便于吸引國際投資者，還通過資本制由董事會決定定增、轉增股本、股權轉讓、股份交換等股權運作事宜，靈活性較強，因此已成為境內民營企業赴港上市的主要途徑。紅籌模式在為民營企業上市提供諸多便利的同時，也有以下不可忽視的前提條件與潛在風險：（1）稅務成本：紅籌結構搭建較為復雜，境外架構（主要為離岸公司）的搭建雖不產生稅金，只產生少量的工商注冊、代理等費用；但在紅籌架構維持期間，境內企業向境外公司匯出紅利需繳納5%-10%預提所得稅，企業需考慮這一稅務成本。（2）資金流要求：由于搭建紅籌結構需要大量籌資用于返程收購境內企業股權或資產，因此對企業的資金流提出了較高要求。擬上市企業的募資途徑主要包括：戰略投資者直接投資、過橋、擔保后銀行、利用可轉換債或股份、利用對價時間差等，其中引入投資者和過橋是常見的兩種形式，企業的融資能力是其能否順理通過紅籌上市的重要影響因素之一。（3）政策風險：2006年8月，和在內的6個部委聯合發文《關于外國投資者并購境內企業的規定》（簡稱“10號文"），其中第11條規定：境內公司、企業或自然人以其在境外合法設立或控制的公司名義并購與其有關聯關系的境內的公司，應報審批。當事人不得以外商投資企業境內投資或其他方式規避前述要求。目前為止尚未正式批準一家企業，這一規定也構成了紅籌上市的主要政策障礙，也是企業與投資人都需關注的風險點。目前通過紅籌模式在港上市的企業都需采取各種方式規避“10號文"的監管和審批，主要途徑有以下幾種：(a)打時間差?！?0號文"是從2006年9月8日開始實施，因此于此前設立外商投資企業或收購一個此前成立的外商投資企業后再投資境內企業。(b)避免“關聯"。先由非關聯境外投資人以其在境外設立的殼公司收購境內民營企業股權，將境內民營企業變更為一家WFOE，再由境內企業自然人股東或實際控制人在境外設立的特殊目的公司（SPV）受讓前述非關聯境外投資人所持殼公司全部股權，實現境內企業權益出境。（此方法風險較大）。(c)避免“并購"。由SPV在境內新設WFOE，在WFOE與境內企業之間搭建VIE結構，實現WFOE對境內企業的實際控制以及境內企業利潤向WFOE的轉移，同時，該WFOE還應通過合同，取得對境內企業全部股權的優先購買權、抵押權和投票表決權、經營控制權，終實現境內權益實質出境。(d)改變國籍。實際控制人為其它國家國籍。三、案例分析：新經濟企業如何在香港上市對于在初期上市的生物科技公司，研發是所有上市條件中的重中之重。產品研發性質是判別企業是否屬于新政范圍的關鍵，團隊背景、產品的市場潛力與研發成果的審批進程是吸引私募投資和進行企業估值的重要依據。由于新政對生物科技公司不再有盈利要求，上市后二級市場對企業的認可很大程度依賴于資金儲備、股東背景和研發信息披露。對于互聯網平臺公司，投資人看重的因素是團隊素質、模式潛力與業績增長，由于互聯網平臺類公司頭部效應強，上市時普遍虧損且估值較高，因此能否在細分領域成為龍頭決定了互聯網平臺類公司能否在大量資本的助推下成功上市。1.華領醫藥華領醫藥是一家中國藥物開發公司，目前致力于開發用于治療2型糖尿病的創新藥口服藥物Dorzagliatin，避免現有藥物對制造胰島素的β**所造成的損傷。華領于2009年11月10日在開曼群島注冊公司；于2018年6月6日向聯交所遞交了主板上市申請并于2018年9月14日登陸香港主板。產品研發進度：華領醫藥于2011年從羅氏收購早期候選藥物Dorzagliatin的權利，它是一種葡萄糖激酶激活劑（GKA），旨在通過恢復2型糖尿病患者的葡萄糖穩態平衡來控制糖尿病的漸進性退行性特性；目前用于治療2型糖尿病的GKA藥物類共有6種候選藥物，其中一種已暫停實驗，兩種完成第二期，而華領的Dorzagliatin研發已進入第III期，目前具有研發進度優勢。華領目前正在中國進行兩項Ⅲ期臨床試驗，預計于2019年下半年公布Dorzagliatin和Dorzagliatin的第III期臨床實驗結果，若得到正面結果后，將向中國提交Dorzagliatin作為新藥的申請；而其他組合藥的非臨床研發結果將分別于2018年、2019年的下半年公布。除此之外，華領也在美國做了I期交互作用研究為開發美國市場做鋪墊。團隊結構：公司管理層及高級行政人員普遍具有醫藥行業多年經驗。陳力，創辦人兼**科學官，20年以上生物制藥行業經驗，曾管理羅氏中國業務。林潔誠，執行副總裁兼CFO，10年投行經驗，曾擔任聯交所生物技術咨詢小組成員；此外，公司臨床研發部門高級副總裁張怡，化學品制造控制部門副總裁李永國、活**物原料制造和工藝化學研發部門副總裁佘勁，均有在羅氏研發中心的研究與管理工作經驗。截至2017年底上市披露，公司目前共有共有83名員工，包括59名具有制藥研發經驗的科學家。財務狀況：2016年公司虧損為3.6億元，2017年虧損為2.3億，2018年上半年公司虧損15.06億元，因此從2016年至今年上半年，華領合計虧損近21.46億元。從2018年中報數據來看，華領的研發開支約為1億元，主要因為公司于2017年年底啟動了第III期臨床試驗；融資成本與上市開支合計3500萬元；**的虧損項是來自以公允價值計入損益的金融負債的公允價值變動虧損（13.76億元），這是因為該公司通過可換股、可贖回優先股及附屬公司的認沽期權為業務運營籌集資金，當資金使用后，便以公允價值的虧損計入金融負債。融資歷程：從2015年至今，華領已進行過5輪融資，吸引一批醫藥風投、投資機構或投資人，合計融資金額達2.1億美元。從目前的股東機構上看，華領醫療沒有控股股東，公司股東主要由生物醫藥領域的投資者組成，**的股東是ArchVentures（15.07%股權），VenrockPartners（12.46%股權）和無錫藥明康德（8.92%股權），陳力博士及其家族持有4.95%的股份。華領醫療股東陣容強大，ARCHVenture專門投資種子期及起步期生命科學公司，公司聯合創始人兼董事總經理RobertNelsen是的風險投資家。Venrock是美國**風投基金，成立于1969年，初是洛克菲勒家族的創業投資分支機構。藥明康德創始人李革與妻子趙寧共同持有華領醫藥3.37%的股份，并在無錫藥明康德的持股權中擁有權益。馬云與蔡崇信持有的BluePoolCapital投入800萬、1700萬美元參與了D、E輪融資，占目前股份的3.61%。上市流程：2009年華領醫藥在開曼群島注冊成立為有限公司，2010年華領醫藥在香港成立全資附屬公司華領香港，2011年在中國成立主要經營附屬公司華領上海（為華領香港的WFOE公司）。公司的經營主體在上海，上市主體為開曼注冊公司，為典型的紅籌結構。華領醫藥于2018年6月6日向聯交所遞交了招股說明書申請主板上市，高盛、中信里昂為聯席保薦人；9月14日登陸香港主板，IPO募資規模15.6億港元，發行總市值87億港元，首日股價漲跌幅為0%，截至2018年10月10日收盤股價下跌約6%。2.美團點評美團點評是中國**的生活服務電子商務平臺，主要服務于消費者的日常飲食需求并進一步擴展至多種生活和旅游服務，旗下擁有即時配送服務品牌“美團外賣"及共享單車服務品牌“摩拜單車"。美團于2015年9月15日在開曼群島注冊公司；于2018年4月9日向聯交所遞交了主板上市申請并于2018年9月20日登陸香港主板。團隊結構：王興，清華大學電子工程學士，特拉華大學計算機工程碩士，美團點評聯合創始人、董事長，10年以上互聯網行業經驗，曾創辦校內網、飯否網；穆榮均，清華大學自動化工程學士、計算機碩士，美團點評聯合創始人、高級副總裁,曾任職，聯合創辦飯否網；王慧文，清華大學電子工程學士,美團點評聯合創始人、執行董事,曾創辦校內網、淘房網。財務狀況：2016年公司虧損為57.9億元，2017年虧損為124.4億，2018年上半年公司虧損287.8億元，。對比2017年中報與2018年中報數據，美團凈虧損由124億元增長132%至288億元，營業收入由138億元增長91.2%至263億元，其中餐飲外賣收入76億元增長，新業務及其他收入（主要包括供應鏈管理、云端ERP系統等商家服務以及非餐飲外賣服務、生鮮超市、共享單車等收入）增長率**。伴隨收入的大幅增長，美團銷售費用由83億元增長145%至263億元，其中新業務及其他銷售成本由2億元增至56億元，主要由于收購摩拜和美團打車的網約車司機成本增加。融資歷程：從2010年至今，華領在上市錢已進行過9輪融資，吸引一批醫藥風投、投資機構或投資人，合計融資金額達2.1億美元。從目前的股東機構上看，美團點評沒有控股股東，公司股東主要由投資機構組成，**的股東是騰訊（20.14%股權），紅杉中國（10.44%股權）和王興（10.44%股權），除穆榮均和王慧文兩大高管2.51%及0.73%左右的持股外，其他投資者持股53.75%。上市流程：2010年美團在開曼群島注冊成立為有限公司，公司公司經營主體在境內（總部北京），上市主體為開曼公司，為典型的紅籌結構。2015年美團與大眾點評合并為美團點評，并于2018年4月9日向聯交所遞交了招股說明書申請主板上市，高盛、摩根士丹利、美銀美林為聯席保薦人，華興資本為**財務顧問，基石投資者包括騰訊（認購4億美元）、資產管理公司Oppenheimer基金（認購5億美金）、英國對沖基金LansdownePartners（認購3億美元）、美國對沖基金DarsanaMasterFundLP（認購2億美元）；2018年9月20日登陸香港主板，IPO募資規模328億港元，發行總市值3789億港元，首日股價漲幅為5.29%，截至2018年10月10日收盤，美團點評股價回歸發行價。

　　作者|李振梁、楊林、曹倩、高小倩編輯、策劃|長樂意外像是遲早會發作的毒瘤。2018年，貿易摩擦、股市低迷、監管加重、裁員頻發......大小環境雙輪周期的作用下，創業公司融資和生存變得艱難，它們中的一些用力追趕上市的班車。們活得也不輕松。前COO陸奇出走，滴滴的順風車事件、Facebook的數據泄露丑聞。公司管理或業務的漏洞爆發得突然，其病根則早已埋藏。市場比任何時候都苛刻——一些錯誤并不是錯，而是不夠。騰訊被質疑沒有夢想、姍姍來遲地加碼云計算，ofo對抗各種困難勉強撐過了2018，京東開始防御曾經看輕的小弟拼多多，Facebook則面臨更嚴格的監管和天價罰單。商業的有趣之處就在于變化，沒有永遠的王。蘋果勢頭暗淡之下，沉寂多年的微軟憑借創新力今年重回市值**之位。成立僅三年的拼多多市值已接近京東。勢頭迅猛的字節跳動向和騰訊發起挑戰。逆風不一定翻盤，它意味著遴選和洗牌，只留下更健康而強大的選手。2018像一道分水嶺，從此之后，新經濟的競爭將變得越來越殘酷而激烈。我們精選了全年具有代表性的商業事件，來給2018年畫上一個句號：劉強東黑**事件：一次意外引爆了京東暗藏的危機商業影響力：★★★★★社會關注度：★★★★★劉強東美國之行的意外風波，把京東的挑戰赤裸裸地擺上了桌面。9月初，一起關于“劉強東在美國明尼蘇達州因性侵女大學生被捕"的消息在網絡上發酵。事件突發后幾經轉折，至今懸而未決。就像Note7炸機門，引起三星在手機市場下行的危機。很多人將三星敗退中國市場的原因歸咎于此，其實在此之前三星在中國市場已逐步淡出一線，原因在于渠道壓力和產品規劃的失策。劉強東個人風波遲早會有結果。但此事背后，京東業務和未來成長性的考驗無疑將持續更久。隨著第三季度財報出爐，各項“不達預期"的指標使得京東股價重創：上市四年半，京東股價一度跌回19美元的發行價原點。而事實上，從2月26日起，京東股價便再無抬頭之勢，兩個月內市值蒸發1162億人民幣，下跌超過30%。京東被資本市場看淡，不僅是受到劉強東黑**事件的影響，更多在于京東這家傳統線上零售商在發展過程中，存在一些亟待解決的問題?？v觀整個行業，2018年，中國線上零售額整體增長陷入瓶頸，主流電商都未能奉上一份足夠亮眼的財報，京東也不例外。長期以來，京東的股價都靠增長率“頂"上去，用“高增速故事"來打動投資者，但與競爭對手相比，京東的高增速故事或許也不那么。上市四年以來，**對手阿里的增速一直大于京東，營收每季都能保持50%的增長；反觀京東，**一季財報只交出了25.1%營收增長的答卷。另一方面，拼多多的迅速崛起使得京東遭受雙重夾擊。拼多多**一季GMV環比增長43%，同比231%，年活躍買家同比增長144%，較上季新增4200萬；而京東GMV同比增速只有30%，年度活躍用戶出現環比下滑。拼多多在財報當晚收漲16.63%，京東卻應聲大跌，與拼多多市值差距縮小到26億美元。京東和拼多多，一直被看做騰訊遏制阿里的左掌右臂。隨著淘寶、拼多多各自占領城池，隔岸觀火的京東反而成了城門失火后被殃及的池子里的“魚"。盡管目前情況不容樂觀，但長遠來看，京東未必會一直消沉，仍然有機會翻身。為了保住核心競爭力、應對新零售帶來的影響和沖擊，京東一直在加大物流、技術研發和投資上的支出。從資產角度來講，倉儲物流前期投入大，短期內達不到預期盈利，但以京東的體量，未來起量會非常迅速。京東CFO黃宣德也稱，2018年是一個非常重的資本支出年，預計會在本年完成重的投資階段，2019年會有所緩和。京東正從“粗曠發展"向經濟型公司轉變，其已經開放的物流板塊和正在迭代的數字科技板塊，后期都有持續的想象空間。此外，京東若能在窗口期關閉之前成功防御拼多多的擴張，并以有力的增長說服資本市場，便還有重新站起來的機會。京東走到這一步，黑**事件并不是“罪魁禍首"。它目前的股價已被低估，如何給內部和外部以信心、走出低谷值得關注。滴滴順風車事件：無限期下架“現金牛"業務商業影響力：★★★★★社會關注度：★★★★★已經可以確定的是，滴滴下半年的諸多計劃，都被8月24日那一天打亂了。這一定是滴滴管理層今年不愿意回憶的一天，8月24日下午，浙江樂清女乘客趙某在搭乘滴滴順風車，從樂清市虹橋鎮前往永嘉縣時，被司機鐘某。此后，幾乎所有涉及到滴滴的新聞稿件里，這場“順風車事件"都無可避免地被提及。用戶**感受到了變化。先是滴滴順風車業務被強制下線、為期一周的夜間整改讓人們感受到了“打車難"、隨后就是被強制上線的一鍵報警和錄音功能，這家之前以業務和數據為導向的公司，聲稱自己要“Allin"安全。近幾個月，滴滴不斷對外傳達自己的服從和整改之意。甚至**的一次組織架構調整也與此相關?？燔嚭蛯＼嚭喜⒘?，現在看來，這更像是滴滴在面臨“合規化"條件下所作出的必然調整：快車是“合規"的重點業務線，會受到**的沖擊，而專車和豪華車的“合規化"則相對輕松，此時把它們合并，可以從整體上進行調控。一方面是作為“現金奶牛"的順風車業務繼續無限期下線，另一方面則是面對**嚴苛的監管，以及上市進程放緩，此次滴滴所做出的架構調整，似乎有一絲悲涼的意味。一些業務也受到了影響。順風車事件之前，滴滴打算下半年試水酒旅業務，因此被無限期擱置；上半年和美團打得火熱的外賣業務也悄悄停止了近一步擴張——一名內部人士稱，如果沒有順風車事件，外賣業務本不會收緊這么快，意外發生后，它的重要性被“降維"了。這還只是我們知道的細節，事實上，“很多的業務的發展和進程均被打亂，有一些被緩期了，還有的業務干脆就因此不做了，這里面有你們知道的，也有很多你們從沒聽說多的"。還有一些關聯公司的命運被改變。根據財經報道，原本滴滴已經決定在ofo的收購協議上簽字，但是順風車事件發生后，自顧不暇的滴滴暫停了這一計劃。對于ofo來說，如果能夠在今年下半年被滴滴收購，這會是一個相對不錯的解決，但是事到如今，已經沒有如果。那次意外事件的影響力還貫穿整個網約車市場，幾乎沒有留下任何死角。除了滴滴，首汽約車、神州專車、曹操專車、易到、美團出行網約車平臺和嘀嗒出行、高德順風車等公司都陸續迎來了等檢查組的入駐。就像是一場沒有人事先能預料到的考試，各個平臺也只能各自施展手段。巨大壓力下的安全功能創新，在一定程度上為整個出行行業樹立了安全新標準，例如錄音、黑名單和一鍵報警等功能，包括首汽、美團等行業參與者也都陸續跟進。這些都至少讓人們意識到出行市場盡管巨大，但一只腳踏在公共服務領域，面對**施加強監管已經成為必然。而安全已經成為這個行業**的壁壘。頭騰大戰：未來信息之戰商業影響力：★★★★★社會關注度：★★★★字節跳動是**沒有被BAT資本染指的小，但它的快速崛起卻讓這些們擔憂不已。這其中有危機感的可能是騰訊。雖然兩者在新聞聚合產品上有競爭，但馬化騰的“東興飯局"還是邀請了張一鳴一起把酒言歡，但因抖音在春節期間的爆發式增長促使關系急轉直下，終兩位CEO在朋友圈關于短視頻抄襲和的口頭之爭引發“頭騰大戰"。6月初，“頭騰大戰"達到高潮。字節跳動曾細數騰訊封禁其產品的八項“罪狀"，并以不正當競爭的理由將其狀告到并要求賠償9000萬元；而騰訊也因字節跳動的一條push，要求其全量推送道歉并賠償1元挽尊。有人認為，“頭騰大戰"是騰訊在3Q大戰之后遇到的又一大危機，短視頻不僅在蠶食用戶時間還在撬動騰訊的社交根基。馬化騰說要嘗試社交與短視頻和直播的結合，后續連發包括微視、有視頻等14款短視頻，但是并沒有打造出爆款。此前，今日頭條新任CEO陳林還不忘揶揄，短視頻是不是風口，看友商推出的14款產品就可以判斷。而**數據顯示，抖音國內月活4億，日活2億?；剡^頭來看，3Q大戰讓騰訊提出了堅持多年的開放戰略，聚焦到社交、數字內容和互聯網這“兩個半"的核心業務上。不可否認，字節跳動的崛起，分食了騰訊系的用戶時間，雙方也先后在新聞聚合產品、信息**品以及短視頻領域形成激烈競爭。但“頭騰大戰"的影響似乎遠小于3Q大戰，前者并沒有讓騰訊的戰略發生根本變革。上半年，騰訊財報不理想，牽連股價巨幅震蕩。但主因是游戲這一主營業務增長疲軟，加上游戲版號審批受限以及密集的游戲監管政策，讓游戲罕見出現環比同比下滑。進行第三次組織架構調整，扎根消費互聯網，擁抱產業互聯網，這是騰訊應對外界種種質疑的回應。除了應對字節跳動這樣的競爭對手外，騰訊急需要云業務、廣告等新的增長點來提振投資者的信心。同期，字節跳動也遇到了危機。旗下的今日頭條、抖音、火山小視頻、西瓜視頻等先后面臨整改，內涵段子甚至被關停。這對張一鳴的打擊不小，他公開發布反思致歉信，而公司的估值也無形中下降了一截。后續字節跳動在不斷孵化新的產品，加速海外擴張，來提高公司估值。此前，字節跳動已經完成不低于25億美元的Pre-IPO融資，估值達到750億美元；還在進行30億美元的債券融資以及100億美元字節跳動基金的搭建，調整后的它又開始全力狂奔。12月初，“頭騰大戰"似有再次燃起的跡象。字節跳動可能要推出一個獨立的IM產品飛聊，挖來了微信團隊前幾名員工在公司的健身房秘密研發良久。進入覬覦很久的社交領域，進入騰訊的核心領地，這是字節跳動對騰訊再次發起的進攻。在前幾個賽段都取勝的字節跳動，會不會將成功進行下去，而騰訊又會做出怎樣的反擊，將是接下來的亮點。內容資訊之后，字節跳動已經涉足游戲、電商、社交等領域，它的邊界已經越來越寬，能不能hold住這份榮光才是對它的考驗。經濟下行、資本寒冬、裁員不斷，字節跳動卻在不斷擴張，員工已經從去年的4000人極速增加到超3萬人。以挑戰者和者不斷成長的它，不僅突破了BAT搭建的天花板，而且也在嘗試加入其中。Facebook：亮起用戶數據泄露丑聞，有驚無險的警鐘商業影響力：★★★★★社會關注度：★★★今年，Facebook經歷了**的危機。3月18日，劍橋分析（CambridgeAnalytica）數據丑聞爆發，不僅泄露了5000萬用戶數據，還左右美國大選，演變成為威脅國家安全事件。這影響了用戶和資本市場對Facebook的信心。事件爆發后的7個交易日內，Facebook股價暴跌18%，市值流失了950億美元。PewResearch調查顯示，劍橋分析數據丑聞后，約50%受訪者暫停使用FacebookAPP數周。26%的人直接卸載，長期MAU總量可能會受到影響。歐洲的GDPR（通用數據保護條例）出臺之后，還給Facebook開出了39億歐元(約合人民幣290億元)的罰單。9月又一次曝出數據泄露丑聞，9000萬用戶受到影響。3月的丑聞，由于劍橋分析公司「合理地」利用Facebook的數據接口，讓Facebook的經營模式遭受了道德譴責。而9月的丑聞更進一步，動搖了人們對Facebook安全技術的信心。Facebook雖然通過出色的、平穩的業績穩住了局面，7月中旬Facebook市值還突破了6000億美元。但數據泄露丑聞將對Facebook的品牌形象和用戶口碑產生長期的影響，這對Facebook而言是一記有驚無險的警鐘。為了加強審查，今年三季度Facebook的員工人數同比上漲了45%，總資本支出同比上漲53%。10月份，Facebook的幾位主要股東也提交一份提案，呼吁扎克伯格辭去董事會**一職。雖然這是象征性的，因為扎克伯格擁有幾乎全部的投票權，但這也反映出投資人對扎克伯格以及Facebook現狀的不滿。相比于數據丑聞而言，增長放緩是更大的考驗。二季度財報不及預期，Facebook**財務官DavidWehner表示未來兩年營業利潤率會降至30%-40%，這是他們“**的預測數字大幅度下調"。這對股價的影響驚人，7月26日，Facebook股價暴跌19%，單日抹去了約1000億美元的市值，創造美國歷市值**的單日跌幅。FacebookAPP的用戶與變現能力均趨向增長周期尾聲，不過Instagram和WhatsApp對年輕人有較強的吸引力，憑借這兩款APP，Facebook依然可以保持較好的增長。隨著Facebook業績增速從原來的40%降至30%-35%，用戶泄露丑聞依然在持續影響，Facebook的市值將持續受到壓力。此外，Facebook由于盈利歸于依賴廣告的增長模式，依然存在隱憂。相比之下，Facebook的主要競爭對手谷歌、亞馬遜、騰訊都是多種業務布局，不依賴線上流量的業務都具備一定規模。Facebook也需要積極探索擺脫單純依賴廣告的增長模式。新經濟公司上市潮：移動互聯網成熟VS搶先上市的焦慮商業影響力：★★★★★社會關注度：★★★2018年是新經濟公司迎來上市潮，無論是總量和所涉行業都是豐收年，包括小米、滴滴、拼多多等多家行業。港交所還發生了一天八家公司IPO的奇景。移動互聯網發展到一定階段，很多新經濟公司有了上市融資的需求，投資人也有了退出的需求。香港交易所董事總經理&上市發行服務部主管鮑海潔表示：“從公司發展的角度來講，中國這么多新經濟公司，經過這么多年的發展，已經到了一個時間點，是一個比較成熟、可以去考慮上市的階段，這是一個比較自然的事情。另外PE投資到了一定時間，有了退出換棒的需求，上市是很重要的退出換棒的渠道。"與此同時，A股和港股都在想辦法吸引新經濟公司，為此A股推出CDR政策，港股則推出同股不同權的新政（港交所上市規則中沒有定義什么是新經濟，上市規則中允許使用同股不同權的章節，叫做創新產業公司）。從兩地互聯互通開始，H股全流通、3H、同股不同權、虧損上市等制度紅利都在逐步釋放。新經濟公司的成熟和政策的襄助，讓大批公司走向IPO，其**股市場尤為活躍。德勤預測，2018年全年香港約有180只新股上市，融資規模達1600億港元到1900億港元。東北證券報告顯示，進入夏季以來，內地赴港上市的企業數量以每月超過10家的速度增長，全年內地赴港IPO的企業有望破百家，堪稱歷史之。在這種形勢下，幾家的上市給市場提供了很多熱點。7月9日，小米作為港股**支同股不同權公司，以17港元股價、543億美元市值上市。9月20日，美團點評成為香港第二家“同股不同權"上市公司。美東時間7月26日，拼多多在納斯達克掛牌上市。此外，還有多家百億美元以上的在籌備上市，包括螞蟻金服、滴滴出行、阿里云、字節跳動、陸金所等等。但這種爭先恐后的上市潮背后，也透露出一種焦慮，這來自于一級市場的錢荒和上市環境惡化的預期。易凱資本CEO王冉此前在接受創業家采訪時表示，“今年下半年流入一級市場的資金將出現斷崖式下跌，至少減少50~60%，甚至70~80%。募資越來越難。"這意味著獨角獸們將越來越難融到錢。在移動互聯網上起家的公司很多都是靠燒錢快速擴張，并沒能實現盈利，想要繼續獲得資本的支持，獨角獸們就更多地選擇走上二級市場。另外，對于科技泡沫破滅的恐懼，也讓這些公司搶先上市，甚至流血上市。一旦科技，沒有足夠的資本儲備，很多獨角獸將難以抵御寒冬，因此哪怕流血上市，也要搶先在二級市場籌備**和棉衣。因為明天說不定還不如今天。而持續一年并且依然進行中的貿易戰，也對宏觀經濟、資本市場產生持續的影響。今年科技股大勢不振，也可能加劇創業公司IPO的緊迫感。陸奇出走：扭正航道后，失去了舵手商業影響力：★★★★社會關注度：★★★與騰訊、阿里不同的是，這兩年外界對**的期待不在一把手身上，而是陸奇。陸奇離開，對雙方的命運都產生了重大影響。2017年1月17日，曾任微軟執行副總裁的陸奇加入，此后開始了大刀闊斧改革，在戰略、組織、價值觀方面都進行了大幅調整。戰略上，陸奇把從O2O業務上拉回來，AIin到AI上面。自從錯過移動互聯網機會，200億投入的O2O也虎頭蛇尾，翻盤的希望寄托在AI上面。與此同時，也便隨著高管的大面積換血。副總裁兼糯米總經理曾良、**科學家吳恩達、高級副總裁兼自動駕駛事業部總經理王勁、副總裁陸復斌、副總裁鄔學斌，除曾良因收受利益被辭外，其他人均因“個人發展原因"離開公司。就在今年3月，貼吧事業部總經理胡玥、地圖事業部總經理李東旻、90后副總裁李靖（）也陸續出走。可是，今年5月18日陸奇也黯然離開。一位內部知情人士對透露，陸奇的離職與同搜索系高管的政治斗爭有關。主要業務部門負責人張亞勤、向海龍、王海峰、朱光等人將直接向李彥宏匯報。陸奇在的四百多天，股價提升了近60%。對于陸奇的離開，也“盛情歡送"，市值兩天狂跌14%（137億美元），非常夠意思。對來說，幸運的是，在陸奇離開前，兩大AI業務的管理團隊都已經搭建好：李震宇負責智能駕駛事業群組（IDG），景鯤負責的智能生活事業群組（SLG）。但問題在于，如何吸引核心人才留下和加入。近幾年，在AI領域流失了超過40位技術大牛，從吳恩達、林元慶、張潼、余凱、戴文淵。行業內的人，甚至把稱為“人才黑洞"。陸奇幫扭正了業務軌道和公司風氣，搭建了AI團隊，可是從架構初建到成為一個有戰斗力的公司，中間還有一段距離。陸奇的離開，帶走了大家對的部分信心，要靠業績重新贏回這份信心。的三季報顯示，AI業務，無論是DuerOS物聯網生態，還是無人駕駛的商業化都在穩步推進。截至今年9月，DuerOS智能設備激活量達到1.41億臺，環比增長41%，的Apollo生態已經有130位合作伙伴。預計，到2019年，搭載ApolloL4自動駕駛能力的車輛將達到1萬臺。過去3年，阿里、騰訊單季營收都從二三百億飆升至800億以上，但營收一度增長停滯，直到今年三季度才提升至282億。三年前，把BAT并列尚有一定合理性，但現在三者已明顯不在一個梯隊上了，市值的差距就能明顯反映出來。從市值或估值來看，只能和京東、小米、**并列中國互聯網第二梯隊。AI是翻盤的希望，陸奇是舵手，現在舵手走了，如何把這條大船開好，等待AI、智能駕駛商業化的窗口，成為李彥宏要思考的問題。當然，雙方“分手"后，也得說下陸奇去哪了。對于這個階段的陸奇而言，離開后，適合陸奇、又不屈才的機會確實不多了。各大科技的二把手或三把手的位置已經填滿。8月份，陸奇的下家浮出水面。他成為YC中國的1號員工和掌舵人，他將在中國尋找10年后的谷歌和蘋果。資管新規出臺：一級市場寒冬商業影響力：★★★★社會關注度：★★★2017年以來，“資本寒冬"之說聲浪漸起。今年四月“嚴"資管新規出臺，又加劇了這種形勢。4月27日晚間，、中國、、國家四部委聯合發布了《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》，此舉旨在規范金融機構資產管理業務，統一同類資產管理產品監管標準，有效防控金融風險，更好地服務實體經濟。資管新規是為了打破剛兌、降杠桿、降風險、降成本。正式稿中**的變化在于“資管新規過渡期延長到2020年底"（意見稿原定過渡期至2019年6月底，市場前期預期是適度延長至2019年年底），這表明監管層力確保市場平穩，給予金融機構充足的調整和轉型時間。銀行自身募資困難，蔓延到一級市場，中小VC/PE開始經歷至暗時刻。投中研究院VC/PE統計報告顯示，2018年3季度僅139支基金進入募資階段，同比下降41.35%；目標募資規模545.53億美元，同比驟降金8成。VC/PE基金深陷募資困境，新成立基金數量及目標募資總規模雙雙大滑坡。但寒冬之下，紅杉資本、IDG等頭部機構依然受到資本青睞。投中研究院VC/PE統計報告顯示，2018年平均單筆投資金額創新高，主要歸功于部分明星項目的大額融資及部分頭部機構的積極戰略布局。一級市場銀根緊縮，創業公司募資變得更加困難，隨之而來的是劣質項目被淘汰，估值泡沫被擠壓，共享單車企業先后離場就是明證。此外，上文提到，一級市場的錢荒也間接促使更多的獨角獸選擇上市。但明星項目和潛力賽道依然不難融資。聯合辦公、在線教育等行業卻融資不斷，今年6月，VIPKID宣布完成了D輪5億美金的融資，至此VIPKID將成為國內**估值超過200億元的教育類創企。無論投資機構還是創業公司，資本寒冬加速了優勝劣汰的過程。此外，嚴資管新規的出臺，也給了整個一級市場反思和糾偏的機會。歌斐資產投資董事李曉表示，中國一級市場這條產業鏈，現在還是一個“水龍頭"的模式，主要是靠增量資金不斷流入。“水龍頭"模式的問題就是特別依賴新的源頭資金的供給，開關一關，整個行業就叫苦連天了。但反過來說，資管新規也會倒逼一級市場PE/VC的行業糾偏，減少對銀行資金的依賴，讓行業自身逐漸形成一個可持續、可循環的生態系統。騰訊架構調整：對B端市場姍姍來遲的覺醒商業影響力：★★★★社會關注度：★★★騰訊這一年過得不算愉快。僅從股價就可以看得出來，年初至今（截至12月19日收盤），騰訊股價大跌23.6%。騰訊股民的身份已經成為開玩笑的天然素材，就像2017年的樂視股民一樣。游戲業務的瓶頸已顯而易見，市場飽和加上監管加強，騰訊公司未來的想象空間不能再躺在這只現金牛上。游戲是流量生意變現的天然渠道，依然是騰訊未來的營收、利潤主力，但增長點卻要另辟其他。與此同時，頭條系短視頻也讓騰訊的大本營即時通訊遭到沖擊。騰訊面臨的危機把這個問題擺到了桌面：移動互聯網下半場，靠什么取得持續的增長，支撐未來的想象空間？容易做的C端生意差不多做完了，們不得不啃重資產、不太性感的B端生意。在B端市場（這里主要是指企業業務、云計算業務）擁有先發優勢的亞馬遜、微軟在這個轉折點走得更加悠然，后發的們（比如騰訊）不得不進行大刀闊斧的改革。今年9月30日，騰訊做出重大架構調整：成立云與智慧產業事業群（CSIG）和平臺與內容事業群（PCG），保留原有的企業發展事業群（CDG）、互動**事業群（IEG）、技術工程事業群（TEG）、微信事業群（WXG）。這是時隔六年后騰訊架構調整，提升騰訊云的戰略地位，騰訊云部門從原來的3000多人增加到7000多人。2018年，騰訊陸續啟動南疆江寧、廣東清遠、河北懷來、重慶等自建數據中心項目，將沿襲阿里云自建數據中心的模式。上半年《騰訊沒有夢想》一文引起了軒然大波，直指騰訊創新能力、把握戰略機會能力的退化。戰略對對的生命力尤其關鍵。亞馬遜AWS是贏在戰略遠見的，微軟的復興也是靠納德拉的改革，今年騰訊也走上了這條路。相比之下，騰訊的局面也更艱難一些，因為當下云計算市場頭部效應已經非常突出。騰訊云雖然起步稍晚，但增勢不可小覷。三季報中，騰訊披露了云業務的收入，超過60億元，連續三個季度同比增長超過，超出市場預期。騰訊云從2013年全面開放，2015年尚未進入0，2016年已經在中國市場占到7.34%。根據IDC報告，2017年騰訊在中國公有云（laaS)達到10.3%，今年上半年提升至11%，均位列中國市場第二。云計算是一個萬億級的市場，甚至可以用十年來計算的長跑賽道，騰訊在資本、生態上都有的優勢，追趕的時間窗口也依然存在，讓它有望成為一個重量級的選手。馬云宣布退休計劃：阿里帝國進入過渡期商業影響力：★★★社會關注度：★★★★★與、騰訊、京東相比，阿里今年相對順利。但馬云的退休，也讓這家公司的未來引起關注。在**代互聯網大佬中，馬云是**個“放手"的人。馬云2013年開始就不再擔任阿里巴巴**執行官。今年的教師節，馬云宣布傳承計劃：阿里巴巴20周年之際，即2019年9月10日，將不再擔任集團董事局**，由張勇接替，2020年股東大會時還將退出董事會。截至目前，馬云在阿里商業帝國的大戰略上都遠見：從阿里成立把握住互聯網電商的歷史級風口，到后來與eBay搶奪中國市場的戰爭，再到成立螞蟻金服涉足金融，再到移動支付的推廣，以及2009年布局云計算，現在成為支撐阿里想象空間的核心業務，基本上算無遺策。雖然馬云聲稱要轉身當“教師"去了，但馬云在阿里未來的關鍵布局上，很可能還將持續發揮影響。在宣布退休的信中，馬云也說“將繼續阿里巴巴合伙人和為合伙人機制做努力和貢獻"。對于阿里這種而言，選擇合適的非常重要，這關乎企業能否維持長期穩定地增長。微軟就是個典型的例子，第二任CEO鮑爾默任內錯過了移動互聯網的機會，納德拉憑借云計算扭轉了局勢，讓微軟重回。IBM數十年長盛不衰，是因為IBM每隔一段時間就會有一位出色的CEO出現，九十年代的郭士納就是代表，這讓這家公司始終站在的行列屹立不倒。馬云在公開信中提到，張勇加入阿里巴巴已經十一年，自擔任阿里巴巴集團CEO以來，展現了的商業才華和堅定沉著的力，連續13季度實現阿里巴巴業績健康持續增長。馬云留給張勇的是一手好牌，電商業務穩步發展，新零售布局完善，云計算市場處于**梯隊。在未來幾年，考驗張勇的關鍵是，如何保持阿里業績穩定持續增長。就像喬布斯將火炬傳給庫克，世人對蘋果CEO的期待，就從創新者轉變成對職業經理人的期待，庫克讓蘋果的營收、利潤不斷增長，今年市值一度突破萬億美元，相當于翻了兩倍以上?！皽识麻L"張勇已經燒了**把火。11月26日，張勇宣布阿里再次組織調整，提升了云計算和天貓的地位：阿里云事業群將升級為阿里云智能事業群、加強對智能互聯網的投入；天貓升級為“大天貓"，形成天貓事業群、天貓超市事業群、天貓進出口事業部三大板塊。這是張勇接任CEO以來的第四次大型組織調整，主要是為了在電商和云計算兩大業務的未雨綢繆。接下來的兩年，是馬云交班的過渡期，張勇需要保持住阿里電商業務的地位，并打贏云計算的戰爭。美團收購摩拜，共享單車“終局"商業影響力：★★★社會關注度：★★★★如果沒有特別大的變數，ofo應該可以活過2018年，這看起來有點不可思議。畢竟從今年4月份，它的老競爭對手摩拜被美團收購后——在很多人看來，ofo這家公司已經無法實現獨立存在了。行業已經有聲音認為，共享單車進入了終局階段，ofo成了這個階段的后一根漂浮的稻草。2018年對于ofo來說，無疑是艱難的一年。如果說去年年底有媒體曝光ofo和摩拜挪用用戶押金、欠下供應商巨額欠款時，人們對此的感受和判斷還不深刻，那么今年，關于共享單車從風口浪尖到情況急轉直下，每一步都可以用殘酷現實來量化?！叭卞X"這一主題貫穿了ofo的整個2018年，并為這家公司今年所發生的一切標注了注腳。年初的E2-1輪融資之后，傳說中即將到來的“2-2"號融資至今沒有進展，反倒是已經有大半年毫無資金進賬的摩拜突然又迅速賣給美團，結束了共享單車燒錢大戰。之后，堅持要獨立發展的ofo卻頻繁遭遇壞消息：資金鏈斷裂、裁員、從海外撤出、用戶押金無法退出、纏綿于財務官司以及搬到更便宜的辦公場所、押金擠兌風波……如雨點般砸過來，密不透風。根據公開資料顯示，ofo整體負債總金額達到65億元，其中用戶押金大約36億元，供應鏈欠款超過10億元。今年8月，ofo還因拖欠6800多萬元貨款，被合作伙伴、自行車生產企業上海鳳凰企業（集團）股份有限公司告上法庭。放在資本充裕時期，“燒錢"對互聯網公司是常態，只要融資能補上就行。但是，ofo的融資從年頭拖到年尾，也一直沒有進展。所有人都相信ofo已經沒錢了，被收購甚至破產清算，任何一種結局都在情理之中，即使這樣的結果下一秒就出現，也不會有人驚訝。沒錢了的ofo還在拼命找錢，賣蜂蜜廣告，和金融平臺合作將用戶押金轉換成P2P產品。這家公司始終不承認自己沒錢，但是在現實面前，如何生存下去已經變得至關重要。11月中旬，戴威在ofo公司開了一場全員大會，他聲稱：“ofo不會倒閉，其他都有可能。"不過他也在這次大會上“承認"，如果能夠在去年就探索ofo的盈利模式，而不是把所有希望都寄托于投資人和融資，也許今天的局面會不同。這也意味著，戴威很有可能已經在反省，如果上半年接受滴滴或者阿里的收購，對于ofo來說也算是一條不錯的退路？從現實主意和結果導向來看，大半年前成功“上岸"的摩拜似乎略勝，雖然陷入讓美團加劇虧損和成為財務報表“黑點"的窘境，但是不用再“自力更生"的摩拜，顯然心態上已經大有不同。但是這真的是ofo想要的結局么？沒到落地的后一刻，任何人都無法成為戴威。不過留給戴威和ofo感慨的時間已經不多，今年10月，戴威突然運營公司法定代表人，由原本供應鏈負責人接任。了解到，從法人角色抽身出來的戴威，已經將全部精力放在了找錢、談收購以及“除去"破產之外的所有可能性上了。

　　感應垃圾桶由電路芯片控制，由紅外線檢測裝置和機械電子驅動系統組成。防靜電垃圾桶

　　玻璃鋼垃圾桶，一般采用玻璃纖維與進口樹脂著色合成它強度高，耐腐蝕，耐酸堿，抗老化，太陽暴曬下不變形，抗紫外線，易清洗，操作方便，果皮箱收集容量大，堅固耐用使用壽命長，果皮桶無盜用和回收價值。